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◆ 台 指 選 擇 權 ◆

台指選擇權合約規格
項目
內容
交易標的 臺灣證券交易所發行量加權股價指數
中文簡稱 台指選擇權(台指買權、台指賣權)
英文代碼TXO
履約型態歐式(僅能於到期日行使權利)
契約乘數指數每點新臺幣50元
到期月份自交易當月起連續三個月份,另加上三月、六月、九月、十二月中二個接續
的季月,總共有五個月份的契約在市場交易。
履約價格
間距
1. 三個連續近月契約:100點
2. 接續之二個季月契約:200點
契約序列
1. 新到期月份契約掛牌時,以前一日現貨指數收盤價為基準,向下取最接近之一百點倍數推出一個序列,另再依履約價格間距上下各推出二個序列,共計五個序列。
2. 契約存續期間,於到期日五個營業日之前,當標的指數收盤價達到已掛牌之最高或最低履約價格時,次一營業日即依履約價格間距依序推出新履約價格契約,至履約價格高於或低於前一營業日標的指數收盤價之契約達二個為止。
權利金
報價單位
1. 權利金報價10點以下:0.1點(5元)
2. 權利金報價10點(含)以上,50點以下:0.5點(25元)
3. 權利金報價50點(含)以上,500點以下:1點(50元)
4. 權利金報價500點(含)以上,1000點以下:5點(250元)
5.權利金報價1000點(含)以上:10點以上升(500元)
每日漲跌幅 以前一營業日臺灣證券交易所發行量加權股價指數收盤價之百分之十為限
交易時間1.本契約之交易日與臺灣證券交易所交易日相同
2.交易時間為營業日上午8:45~下午1:45
最後交易日各契約的最後交易日為各該契約交割月份第三個星期三
到期日最後交易日之次一營業日
到期結算價以到期日臺灣證券交易所依指數各成分股當日開盤價計算之指數訂之。前項開盤價係採當日第一筆成交價,惟當日市場交易時間開始後十五分鐘內仍無成交價者,則以當日市價升降幅度之基準價替代之。
交割方式所有未沖銷之價內部位於到期日當天,依到期結算價自動行使,以現金交付或收受履約價格與到期結算價之差額。



↑ T O P ↑

基本策略
1. 買入台指買權 ( 強烈看漲 )
對台灣加權指數後勢強烈看好時,可選用此策略;投資人需付出權利金以買得台指買權,並且 可於股市強勁上漲而買權價格上揚時賣出以達獲利目的,或是於到期時以現金結算執行價與市價之差額賺取利潤。
公式︰ PL=MAX(S-X-p, -p)
PL ︰到期損益;S︰到期指數;X︰履約價格;p︰權利金
2. 賣出台指賣權   ( 溫和看漲 )

對台灣加權指數後勢溫和看好時,可選用此策略;投資人可藉由賣出選擇權賺得權利金,因賣出台指賣權乃預期台灣加權股價指數將上漲,亦即預期賣權將不會被買方執行,故可獲得權利金之 利潤,但須負擔大盤因突發事件下跌而被要求履約的風險。
公式︰PL=MIN(S-X+p, p)
PL︰到期損益;S︰到期指數;X︰履約價格;p︰權利金

3. 賣出台指買權 ( 溫和看跌 )
對台灣加權指數後勢溫和看壞時,可選用此種策略;投資人可藉由賣出選擇權賺得權利金,因 賣出台指買權乃預期台灣加權股價指數將下跌,亦即預期買權將不會被買方執行,故可獲得權利金之利潤,但須負擔大盤因利多事件逆勢上漲而被要求履約的風險。
公式︰ PL=MIN(X-S+p, p)
PL ︰到期損益;S︰到期指數;X︰履約價格;p︰權利金
4. 買入台指賣權 ( 強烈看跌 )
對台灣加權指數後勢強烈看壞時,可選用此種策略;惟投資人需付出權利金以取得台指賣權, 並且可於股市劇烈下挫而賣權價格上揚時賣出以達獲利目的,或是於到期時以現金結算執行價 與市價之差額計算損益。
公式︰PL=MAX(X-S-p, -p)
PL ︰到期損益;S︰到期指數;X︰履約價格;p︰權利金


應用策略 (僅供參考)
1. 多頭價差(BULL SPREADS)
適用1:後勢看多時,買進低履約價的call,賣出高履約價的call
ex:買進8200的call (付出權利金a),並賣出8700的call (賺得權利金b),因價位看漲且漲愈多愈有利, 若高於8700以上即可賺取一定差額利潤。 ( 說明:若到期時漲至8500,可執行8200的call,共計獲利(8500-8200)*50= 1.5萬當然得扣除付出之 權 利金,因此不 一定獲利。若到期時漲至8700以上ex:9000時,可執行買8200的call,共計獲利 (9000-8200)*50=4萬,再扣除權利金,另外因被買方執行8700買進的call,共計損失(9000-8700)*50 =1.5萬。 結論為只要大盤漲至8700以上,則獲利8200~8700之差價2.5萬,加上權利金b再扣除權利金a之利潤。 另外,假若不幸大盤如預期上揚,而是下跌至8200以下,則最大損失為付出之權利金a扣除賺得之權利金b)
圖形顯示如下:
適用2:後勢看多時,買進低履約價的put,賣出高履約價的put
ex:買進8200的put (付出權利金a),並賣出8700的put (賺得權利金b),因價位看漲且漲愈多愈有利, 若高於8700以上即可賺取一定利潤。 ( 說明:若到期時漲至8500,則8200的put不執行,8700的put被執行,因此賺得之權利金b與被執行 之損失相較,若被執行之損失較高,則不一定賺錢。若到期時漲至8700以上ex:9000時,則8200 的 put不執行,8700 的put也不被執行,則獲利權利金b-a之利潤。結論為只要大盤漲至8700以上,則 獲利權利金b-a 之差價。 另外,假若不幸大盤未如預期上揚,而是下跌至8200以下,則買賣雙方均執行put,最大損失 為8200~8700之差價2.5萬加上權利金a扣除b。)
圖形顯示如下:
2.空頭價差(BEAR SPREADS)
適用1:後勢看壞時,買進高履約價的call,賣出低履約價的call
ex:買進8700的call (付出權利金a),並賣出8200的call (賺得權利金b),因後勢看空且下跌愈多愈有利, 若低於8200以上即可賺取一定差額利潤。(說明:若到期時跌至8500,賣出8200的call將被執行,共計損失(8500-8200)*50=1.56萬,以及付出 之權利金a再扣除賺得之權利金b,因此虧盈皆有可能。若到期時跌至8200以下ex:8000時, 買賣雙方均不執行,共計獲利權利金b-a之利潤。結論為只要大盤跌至8200以下,則可獲利 b-a 之差價。另外,假若不幸大盤未如預期下跌,而是上漲至8700以上,則最大損失為8200~8700 之差額2.5萬加上權利金a扣除b。)
圖形顯示如下:
適用2: 後勢看壞時,買進高履約價的put,賣出低履約價的put
ex:買進8700的put (付出權利金a),並賣出8200的put (賺得權利金b),因後勢看空且下跌愈多愈有利, 若低於8200以上即可賺取一定差額利潤。 (說明:若到期時跌至8500,8200的put不被執行,8700的put可執行,共計獲利(8700-8500)*50= 1萬, 扣除付出之權利金a,再加上賺得之權利金b,因此虧盈皆有可能。若到期時跌至8200以下ex:8000時, 買賣雙方均執行,共計獲利8200~8700之差價2.5萬扣除權利金a,加上權利金b。 結論為只要大盤跌至8200以下,則可獲利2.5萬-a+b之利潤。另外,假若不幸大盤未如預期下跌, 而逆勢上漲至8700以上,則買賣雙方均不執行,最大虧損為a-b 。)
圖形顯示如下:
3.行曆價差交易(Calendar spread)
原理:主要運用台指選擇權瀕臨到期之前的加速時間耗損,於近月選擇權做賣出動作,於遠月做買進動作。
適用時機分類如下:
a.多頭行曆價差(Bullish calendar spread):
盤勢屬於長多格局但短期內盤勢陷於盤整(維持不 變),或有短空氣氛,則可賣出即將到期 之價外台指買權(TXC),並買進價外之遠月台指買權(TXC)—此舉可賺進即將到期部位之 權利金,以cover或降低遠月買權之取得成本。
技術面適用狀況:艾略特波浪中的第二或第四浪,主要趨勢向上則採用calls,主要趨勢向下則採puts
Ex:目前台股價位7831.51點,明年初因總統大選行情以及Y2K效應淡化而看多,但短期受限於美股回檔隱憂而狹幅區間盤整,投資人可於11/5(到期前10-14個交易日較安全)做出下列動作:
Sell 十一月 8000 TXC & ………..a
Buy 十二月 8000 TXC ………...b
若無特殊意外(如重大利多突然於11/5-11/17期間發佈),則因為買權瀕臨到期之前的 加速時間耗損緣故, 投資人可賺進權利金a,而cover或部分cover必須支付之權利金b。 (附註:當所買遠月買權較高溢價,ex:8300買權,則a可能完全覆蓋b而賺得利潤。)
b.空頭行曆價差(Bearish calendar spread):
盤勢屬於長期看空但短期內呈現盤頭或區間盤整或微幅反彈,則可賣出即將到期價內買權,並買進遠月價內買權。
技術面適用狀況:技術線型呈現M頭、頭肩頂或艾略特波浪中的第b浪
Ex:目前台指7850.2,若下個月股市看淡,可做出下列動作
Sell 十一月 7600 TXC & …………..a
Buy 十二月7600 TXC …………….b
獲利原理同上。
c.中立行曆價差(Neutral calendar spread):
投資人未來盤勢多空難以掌握,或盤勢預期為狹幅整理無大行情,則可賣出近月平價(at the money)買權,買進遠月平價買權。
技術面適用狀況:成交量與未平倉量下降,週線圖顯示三角收斂盤整或介於支撐與壓力之間。
Ex:目前台指7712.3,若預期近期至下月呈現狹幅整理,則可:
Sell 十一月 7700 TXC &
Buy 十二月7700 TXC
*Reverse neutral calendar spread:近期波動大且未來趨勢不明朗,或是盤勢因短線利多刺激將先漲後跌,則採取相反動作為:
Buy 十一月 7700 TXC &
Sell 十二月7700 TXC
 

選擇權策略匯總表(僅供參考)
對市場的預期運用策略
看多後市
1. 買進買權(buy Call)
2. 賣出賣權(sell Put)
3. 買權多頭價差(Bull Call Spread)
4. 賣權多頭價差(Bull Put Spread)
5. 逆轉組合(Reversals)
看空後市
1. 買進賣權(buy Put)
2. 賣出買權(sell Call)
3. 買權空頭價差(Bear Call Spread)
4. 賣權空頭價差(Bear Put Spread)
5. 轉換組合(Conversion)
預期價格持平,狹幅震盪
1. 時間價差(Time Spread)
2. 賣出跨式組合(sell Straddles)
3. 賣出勒式組合(sell Strangles)
預期價格可能有劇烈變動,
但不確定漲或跌
1. 買進跨式組合(buy Straddles)
2. 買進勒式組合(buy Strangles)